Brief du 29.09.2026
Portefeuille stable en séance, mais RNAC et TNXP continuent de peser sur la performance YTD ; C3.AI domine la valeur du portefeuille avec un gain latent exceptionnel. Aucun signal d'action urgent aujourd'hui.
Titres en portefeuille
La thèse 'En progression' est mise à l'épreuve par un recul YTD de -22% et un volume nul aujourd'hui sur AI1.MX (0 vs moyenne 30j de 86 titres). Le titre reste à 52% en dessous de son plus haut annuel (363,80 USD). La progression latente reste spectaculaire (+932% sur coût moyen), mais la dynamique récente est clairement négative. L'absence de volume sur la cotation mexicaine soulève un risque de liquidité opérationnel : toute décision de réduire la position pourrait être difficile à exécuter sur cette place.
Hypothèse : maintenir la position sans action immédiate, mais préparer un plan de réduction partielle (~25-30%) à exécuter sur la cotation US principale (AI) si la liquidité sur AI1.MX reste nulle et si le titre poursuit sa dégradation sous les 170 USD.
Le volume nul aujourd'hui sur AI1.MX est un signal de liquidité préoccupant pour une position qui représente ~55% du portefeuille. La performance YTD de -22% et la distance de -52% par rapport au plus haut 52 semaines indiquent une pression vendeuse structurelle. Cependant, la plus-value latente de +932% sur coût moyen offre une marge de sécurité considérable. Aucun catalyseur spécifique identifié aujourd'hui pour agir, mais la surveillance de la liquidité et du niveau de prix est prioritaire.
- La thèse 'En progression' repose sur une amélioration concrète des métriques commerciales de C3.AI (croissance des revenus, réduction des pertes opérationnelles) — à vérifier lors du prochain rapport trimestriel.
- La cotation AI1.MX offre une liquidité suffisante pour exécuter une réduction de position si nécessaire ; à défaut, la cotation principale US (AI) doit être utilisée.
- Le recul YTD est attribuable à une réévaluation sectorielle de l'IA d'entreprise et non à une détérioration fondamentale spécifique à C3.AI.
- Volume nul persistant sur AI1.MX pendant plus de 5 séances consécutives, rendant la position illiquide sur cette place.
- Franchissement baissier du seuil de 150 USD (soit -21% depuis le cours actuel), qui rapprocherait le titre de son plus bas 52 semaines.
- Publication de résultats trimestriels montrant une stagnation ou un recul des revenus ARR, ou une accélération des pertes opérationnelles.
- Annonce d'une dilution actionnariale significative ou d'un changement de direction stratégique.
La thèse reste intacte dans ses grandes lignes : aucune donnée clinique négative publiée, et le titre reste légèrement positif YTD (+6,7%). Cependant, le recul de -9,2% sur 5 jours à volume inférieur à la moyenne (-20%) suggère une pression vendeuse modérée sans catalyseur identifiable. Le titre évolue à 34% en dessous de son plus haut 52 semaines (11,00 USD) et à 29% au-dessus de son plus bas (5,60 USD). La prochaine publication de résultats est prévue le 5 novembre 2026, ce qui constitue le prochain point de vérification clé de la thèse.
- Prochains résultats trimestriels RNAC — 5 novembre 2026 — Ce rapport constituera le prochain point de vérification des deux éléments clés de la thèse : niveau de trésorerie/runway et éventuelles mises à jour cliniques sur les programmes descartes-08/12. C'est la date pivot pour réévaluer la position.
Le warrant reste un instrument spéculatif pur à valeur intrinsèque quasi nulle. Le cours de 0,0072 USD est au niveau du plus haut 52 semaines, ce qui reflète davantage l'absence de liquidité (2 544 titres échangés aujourd'hui) qu'un signal fondamental. La thèse n'est ni confirmée ni invalidée : aucune annonce de redressement opérationnel de Swvl n'est disponible. La valeur de marché de 1 284 CHF représente moins de 16% du portefeuille total — exposition limitée.
La thèse de commercialisation de Tonmya est sévèrement mise à l'épreuve : recul YTD de -40%, cours à 9,90 USD contre un plus haut 52 semaines de 25,52 USD (-61%), et capitalisation boursière de 170 MUSD. La position est minuscule (3 actions, valeur de marché ~30 USD) et la perte latente de -97% rend toute décision de gestion de position quasi symbolique sur le plan financier. Le prochain rapport de résultats est prévu le 9 novembre 2026, date clé pour évaluer la trajectoire des revenus Tonmya et le niveau de trésorerie.
Hypothèse : compte tenu de la valeur de marché résiduelle de ~30 USD (perte quasi totale déjà réalisée sur le plan économique), une sortie de position avant les résultats du 9 novembre ne génèrerait qu'une économie fiscale marginale. Conserver jusqu'aux résultats pour évaluer si la trajectoire des revenus Tonmya justifie un maintien ou si la thèse est définitivement invalidée.
Avec une valeur de marché de ~30 USD et une perte latente de -97%, l'impact financier de toute décision sur TNXP est négligeable pour le portefeuille. La surveillance reste pertinente pour des raisons de discipline de portefeuille et d'apprentissage sur la thèse. Les watch_for identifiés (revenus Tonmya, trésorerie, couverture assureurs) seront vérifiables lors des résultats du 9 novembre. Le cours actuel de 9,90 USD est proche du plus bas 52 semaines (9,40 USD), ce qui suggère une pression vendeuse persistante sans catalyseur positif visible.
- Les revenus nets de Tonmya montrent une trajectoire de croissance trimestrielle positive lors des résultats du 9 novembre — seuil minimal de 5 MUSD par trimestre selon le watch_for.
- Tonix dispose d'un cash runway suffisant pour éviter une levée de fonds dilutive à court terme.
- Au moins un grand assureur ou PBM américain a accordé un accès formulaire de niveau 2 ou mieux à Tonmya.
- Revenus Tonmya inférieurs à 5 MUSD pour le trimestre rapporté le 9 novembre, confirmant une adoption commerciale insuffisante.
- Annonce d'une levée de fonds dilutive (ATM ou offre secondaire) en dessous du cours actuel.
- Franchissement baissier du plus bas 52 semaines à 9,40 USD sur volume significativement supérieur à la moyenne.
- Refus de couverture formulaire par les principaux PBMs américains pour Tonmya.
- Prochains résultats trimestriels TNXP — 9 novembre 2026 — Point de vérification central de la thèse : revenus Tonmya, niveau de trésorerie et éventuelles mises à jour sur la couverture assureurs. Un résultat décevant sur ces trois axes invaliderait définitivement la thèse de commercialisation.
Calendrier — 7 prochains jours
-
05.11.2026 · RNAC · earnings
Résultats trimestriels Cartesian Therapeutics — point de vérification clé sur la trésorerie, le burn rate et les éventuelles mises à jour cliniques descartes-08/12.
- Quel est le niveau de trésorerie disponible et le runway estimé sans levée de fonds ?
- Y a-t-il des mises à jour sur le calendrier des données cliniques pour descartes-08 ou descartes-12 ?
- Le rythme de consommation de cash mensuel est-il inférieur ou supérieur à 2 MUSD ?
-
09.11.2026 · TNXP · earnings
Résultats trimestriels Tonix Pharmaceuticals — vérification de la trajectoire des revenus Tonmya, du cash runway et des décisions de couverture assureurs.
- Les revenus nets de Tonmya atteignent-ils au moins 5 MUSD pour le trimestre ?
- Quel est le cash runway restant et y a-t-il des signaux d'une levée de fonds imminente ?
- Des grands assureurs ou PBMs ont-ils accordé un accès formulaire de niveau 2 ou mieux à Tonmya ?
Observations transverses
- Le portefeuille est composé exclusivement de titres USD, ce qui crée une exposition de change USD/CHF de ~100%. Aucune couverture n'est mentionnée. Un renforcement du CHF face au dollar réduirait mécaniquement la valeur du portefeuille en devise de référence.
- Trois des quatre positions (RNAC, TNXP, SWVLW) sont des paris spéculatifs à risque de perte totale élevé. La seule position avec une plus-value significative (AI1.MX, +932%) représente ~55% du portefeuille et compense l'ensemble des pertes latentes. Cette asymétrie crée une dépendance structurelle à C3.AI.
- La liquidité est un risque transversal : AI1.MX affiche un volume nul aujourd'hui, SWVLW n'échange que 2 544 titres, et TNXP est en dessous de sa moyenne 30j de -28%. Seul RNAC présente une liquidité relative acceptable. En cas de besoin de liquidités rapides, la seule position réellement liquidable est RNAC.
- Deux échéances de résultats sont prévues en novembre (RNAC le 5, TNXP le 9) : c'est la période de vérification la plus dense du portefeuille dans les prochaines semaines. Préparer les critères d'évaluation à l'avance est cohérent avec la discipline de suivi des thèses.